2018年10月22日

KKR精准切入国内“看病难、看病贵”痛点。


KKR看上了中国医疗服务行业。


2018年9月26日,全球领先的投资机构KKR在中国成立医院投资管理平台——仁康投资。仁康投资将通过医院收购、扩建和整合进行业务扩张和发展。与此同时,KKR宣布仁康投资已收购中国医院管理公司安徽和天医管的多数股权。


和天医管目前在安徽省运营两家综合医院——六安世立医院与蚌埠五和医院,以及六安和天肾病专科医院,下辖三家血液透析中心。该公司旗下实际运营床位数共计1,300张,同时还正在筹备一家新医院的建设。该医院预计将于2020年落成,开放500张床位。


透过和天医管收购案不难发现,仁康投资可能将聚焦在医疗资源匮乏、医疗服务品质薄弱的三、四线城市布局医疗服务。


KKR精准切入国内“看病难、看病贵”痛点


目前我国医疗服务市场需求快速扩大。2008年我国诊疗人次为49亿次,2017年诊疗人次则高达81.8亿次,增幅达到66.94%。而相对于快速扩容的医疗服务需求,公立医院,尤其是三级医院的供给严重不足。2010-2016 年期间,公立医院病床使用率持续超过90%,通常病床使用率超过90%就意味医疗机构超出负荷,而三级医院病床使用率更是超过100%,患者排队情况严重,很多患者得不到及时救治。


中国医疗服务市场快速扩容

 资料来源: 卫计委、 广证恒生


资料来源: 卫计委、 广证恒生


国家政策鼓励社会办医


公立医院供给不足,患者需求无法得到满足,关键在于供给侧改革,发展民营医院成为必然选择。为此,国家鼓励社会办医,不断出台民营医院利好政策,其中,分级诊疗将分流患者至民营医院,解决民营医院患者来源不足问题。而医师的多点执业政策从根本上打破民营医院发展过程中遇到的医师资源不足问题。


同时,国家对企业医院改制政策频出,尤其是今年国家相关规定,等于对之前不少处于观望阶段的国有企业医疗机构下了最后“通牒”。   


 

2018年底是企业办医剥离大限之期。根据多项公开资料显示,目前至少还有千余家国企医院需要在今年底前完成剥离工作。可见,未来可以并购的医院标的众多,更可能从中选择优质标的。


对于一个医疗集团收购优质医院标的具有重要的战略意义,不仅可以发展自身医疗服务人才储备与培训基地。而且,办医具有特殊性,如果社会资本要从零开始开办一家医院,各种执照认证需要花费好几年时间,对于想快速扩大的医疗集团,显然时间太漫长。

在政策先行的推动下,资本快速涌入民营医院。民营医院数量逐年增加,公立医院数量逐年减少。2015年,民营医院数量超过公立医院。这表明,在政策门槛逐步放低的情况,社会资本积极参与民营医院建设。


数据来源:中国卫生和计划生育统计年鉴(2017年)


并且,这确实是一个赚钱的行业,基于民营医院的快速扩张及诊疗人次的大幅增加,民营医院收入高速增长。2011-2016年期间,民营医院收入增速超过20%,显著高于公立医院收入增速。2011-2016年期间,民营医院市场规模由810.7亿元增长至2514.2亿元,CAGR达20.8%,在医院整体收入中的占比由 5.7%增长至9.8%。


资料来源: 卫计委、 广证恒生


以复星医药为例,近年来其在医疗服务领域并购动作颇多,2017年,复星医药完成对恒生医院、珠海延年的控股收购,助力自身在华南地区的医疗服务外延发展。目前,复星医药控股医疗机构包括禅城医院、恒生医院、钟吾医院、温州老年病医院、广济医院、济民医院、珠海延年等,合计床位3818张。在高端医疗服务领域,“和睦家”医院和诊所网络持续布局,青岛和睦家已经投入运营,广州和上海浦东和睦家医院也在加紧建设中。2017年,复星医药医疗服务板块实现营收20.88亿元,其中已运营医院的经营业绩也稳步提升,较2016年增长25.38%。


虽然我国医疗服务行业不断扩张,但我国的医疗资源还是严重紧缺,市场增长空间巨大,从全球来看,西班牙每万人口执业医师数最高,达50人,医患比例1:200,德国位居第二,每万人口执业医师数为39人,而中国每万人口医师数仅15人,医患比例高达1:667。

资料来源: 卫计委、 广证恒生


具体到我国各省民营医院资源的地理分布(除港澳台),2016年全国仅3省数量破千,四川、山东、江苏民营医院数量都在1000以上,这些省份人口数量较多,需求量大。国内沿海省份数量优势明显,因为沿海地区经济发展水平高,为民营医院建设营造了良好的经济环境。而西北省份数量偏低,西北地区人口偏少且经济发展滞后,制约了民营医院发展。

数据来源:中国卫生和计划生育统计年鉴(2017年),晨哨并购整理


“门口的野蛮人”在中国


对KKR来说,建立仁康投资在中国并不是孤例。


成立于1976年的KKR早已在业内声名显赫。作为全球历史最悠久也是经验最为丰富的私募股权投资机构之一,KKR与黑石、凯雷、德州太平洋并称为全球四大PE巨头。目前资产管理规模高达1757亿美元。过去40年,KKR所投项目的复合收益率达25.6%,超过巴菲特过去53年的复合收益率(19.1%)。


2005年,KKR在中国香港建立办公室,迈出了进入亚洲市场的步伐。虽然进入中国的时间不算早,但其在亚洲地区的私募股权投资领域十分活跃,完成了一系列涉及食品安全、环境服务、医疗健康和金融服务的投资,投资了包括青岛海尔、南孚电池、平安保险、蒙牛乳业、中粮肉食、百丽鞋业、58到家、和恒安国际在内的多个项目。目前其在亚洲地区的投资规模占其总投资的20%。


 在农业和食品安全行业,KKR的动作颇多:2017年3月,KKR投资中国宠物食品制造商乖宝宠物食品集团;2016年3月,KKR和阿里巴巴联合注资了生鲜电商易果生鲜的C轮融资;此前,KKR还投资了多家食品公司,包括水产饲料生产企业粤海饲料集团、现代牧业、亚洲牧业、中粮肉食和圣农发展。其中,KKR在投资现代牧业中已实现成功上市和退出,为KKR带来了30%以上的年内部收益率回报。


环保方面,KKR在2011年投资了污水处理公司联合环境,这家公司已经在新加坡上市,KKR 出售持有的联合环境1/3的股票,已收回全部成本。


医疗健康方面,KKR于2012年投资了中国脐带血库(China Cord Blood Corp)。而后者已在美国上市。


在房地产领域,KKR有过两次探索。2016年11月,KKR投资了首创置业旗下公司首创钜大,并持有后者大约12%的股权。2011年,KKR曾与远洋集团成立了一家中国房地产合资公司。

此外,2017年10月,KKR集团领投了国内个人财务应用随手科技2亿美金的C轮融资,这是其亚洲三期基金投资的首个项目,也是其进入中国11年来首次涉足金融科技领域。

截至目前,KKR在亚洲共有四支基金,资金规模总和超过200亿美元,根据其2017年全年财报显示,其全部基金的复合回报率平均值为25.6%。


KKR一直看好亚洲尤其是中国的投资机会。2017年8月11日,KKR上海办公室正式开幕,这是继北京和香港之后,KKR在大中华区开设的第三个办公室,也是其在亚太地区的第八个办公室。

KKR集团全球总裁Joe BAE表示,KKR对中国有着很高的期许。在KKR步入中国第二个十年之际,其在华的投资领域将有所延展,下一步的投资重点将会放在消费升级、工业现代化、医疗服务、金融科技等方面。


Joe BAE认为未来中国资产管理业务会迎来井喷期,为此,KKR希望把公司在美国的所有产品线都带到中国来。根据他的描绘,10年后,“KKR在中国的资产管理业务不会小于在北美的资产管理业务。”


看来,对于中国医疗服务产业的布局已经用实际行动证实了KKR的投资观点,政策支持,资本助推,民心所向,医疗服务行业并购整合势在必行,我们拭目以待。

参考文献

专科医院最重要的是什么?人才!——专科医院人才现状及竞争策略分析   广证恒生

私募巨头KKR的中国成绩单:投资青岛海尔浮盈超80亿元,复合收益率超过巴菲特   投中网